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鸿博投注聚氨酯材料细分龙头成长可期

  汇得科技是聚氨酯质料细分龙头,次要产物为分解革用聚氨酯(PU分解革)、鸿博注册聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。我们当下看好公司的详细缘故原由以下:

  公司合作力强:公司地点的聚氨酯行业是充实合作行业,TPU均匀完工6成,鞋底原液及浆料均匀完工4-5成,而公司每一年险些都是满产满销,次要客户包罗亨斯迈和日本世联团体等国际大企业,可见客户对公司的承认。客户对公司的承认次要来自公司对产物品格的寻求和积少成多下的knowhow,可以快速呼应客户需求。

  行业需求发作改动:我们察看到聚氨酯质料行业发作两个主要变革:起首,以特斯拉和蔚来为代表的新能源车企业选用PU分解革替换真皮和PVC人造革,且拔取的均是低VOC型环保PU革,无溶剂型高端革用聚氨酯需求无望增加。其次,聚氨酯质料被制成动力电池缓冲垫和保温贴片,为锂离子电池供给牢靠的缓冲、密封、保平和隔振感化,是将来主要的增量需求。到2025年,环球新能源车需求到达2200万辆,根据单车锂电池缓冲垫代价量500元测算,假定浸透率到达100%,环球市场范围达110亿元。

  公司迎来运营改进:跟着福建汇得的产能爬坡,公司将打停业能瓶颈,且跟着高端需求的增加,将来公司贩卖的产物构造将会优化,单吨净利润无望提拔。别的,21年原质料本钱大幅上涨腐蚀公司利润,公司毛利率由之前的20%阁下降落至2021Q3的12%阁下。22年跟着原质料本钱的逐渐回落,产物构造的晋级,估计毛利率将逐渐规复到一般程度。

  基于对需求增加和公司产能投放进度的判定,我们猜测公司2021-2023年EPS别离为1.25、2.35、3.45元。按可比公司2022年27倍PE,初次笼盖赐与目的价63.57元和买入评级。

  原质料价钱大幅上涨;需求不及预期;价钱传导不实时;达产进度不及预期;产能消化不达预期;新使用市场容量不及预期;估值下滑风险。